Дата сбора данных: 15 октября 2026 Цена ADR: 38,12 долл. (закрытие 14 октября) | Копенгаген: 255,95 DKK | Капитализация около 168 млрд долл. Исторический максимум ADR: 148,15 (июнь 2024). От пика: минус 74%
Содержание:
Датская фармкомпания, основана в 1923 году, штаб-квартира под Копенгагеном. Сто лет это был производитель инсулина. С 2017 года, после выхода Ozempic, это компания одного действующего вещества: семаглутид в четырёх упаковках даёт около трёх четвертей выручки.
Структура продаж, второй квартал 2026 (DKK млрд):
| Направление | Продажи | Рост в постоянной валюте | Доля |
|---|---|---|---|
| Ozempic (диабет, инъекция) | 31,4 | +5% | 40% |
| Wegovy инъекция (ожирение) | 19,5 | +1% (США минус 22%, остальной мир +46%) | 25% |
| Wegovy таблетка (запуск 5 января 2026) | 3,2 | в первом квартале было 2,3 | 4% |
| Rybelsus (диабет, таблетка) | 5,2 | минус 4% | 7% |
| Инсулины | 12,9 | +6% | 16% |
| Редкие заболевания | 4,9 | +6% | 6% |
| Итого | 78,5 | +7% скорректированно | 100% |
GLP-1 это 76% выручки. США дают 52% продаж, но в первом полугодии американские продажи снизились на 4%, международные выросли на 8%. Бизнес живёт за счёт роста вне США.
Кто управляет. CEO Майк Дустдар с августа 2025, в компании с 1992 года, пришёл клерком в венский офис. Сменил Ларса Фруергора Йоргенсена, уволенного после обвала акций. Председатель совета Ларс Ребиен Сёренсен, CEO компании в 2000-2016, вернулся в ноябре 2025 после того, как контролирующий фонд разогнал прежний совет (раздел 10). В 2025 году сокращено 9 000 человек, с учётом оттока штат уменьшился на 13 000, до 66 000. Экономия более 10 млрд DKK в год.
| Метрика | Значение | Год к году |
|---|---|---|
| Выручка | DKK 78,5 млрд | +2% отчётно, +7% скорректированно |
| Валовая маржа | 78,2% | |
| Операционная прибыль отчётная | DKK 27,1 млрд (маржа 34,5%) | минус 16% |
| Операционная прибыль скорректированная | DKK 33,4 млрд (маржа 42,5%) | +11% |
| Чистая прибыль отчётная | DKK 21,0 млрд | минус 21% |
| Прибыль на акцию отчётная / скорректированная | DKK 4,75 / 6,18 | минус 20% / +5% |
| Свободный денежный поток | DKK 42,5 млрд | +57% |
Почему отчётная прибыль упала при росте скорректированной. В прошлом году был возврат резерва по американской программе 340B на DKK 2,6 млрд, завысивший базу. В этом квартале списано DKK 6,3 млрд обесценения пайплайна, из них 4,0 млрд по закрытому препарату монлунабант, плюс около 3 млрд разовых расходов на сокращение производственных контрактов. Операционно бизнес растёт на 7-11%, но списания это сигнал: пайплайн даёт сбои, и в третьем квартале компания уже предупредила о новом обесценении.
| 2023 | 2024 | 2025 | 1 пол. 2026 | |
|---|---|---|---|---|
| Выручка | 232,3 | 290,4 | 309,1 | 148,6 скорр. |
| Рост выручки | +31% | +25% | +6% | +2% в пост. валюте |
| Операционная маржа | 44,2% | 44,2% | 41,3% | 44,6% скорр. |
| Чистая прибыль | 83,7 | 101,0 | 102,4 | 56,9 скорр. |
| Капвложения | 25,8 | 47,2 | 60,1 | 24,0 |
| Свободный денежный поток | 68,3 | минус 14,7 | 28,3 | 55,3 |
Рост остановился: с +31% в 2023 до +6% в 2025 и до прогноза снижения в 2026. Это не замедление, это разворот. Капвложения утроились за два года: компания строила заводы под спрос, который рынок теперь делит с конкурентом. В 2026 капвложения снижаются, денежный поток восстанавливается до прогнозных DKK 45-55 млрд.
| Дата | Прогноз продаж в пост. валюте |
|---|---|
| 3 февраля | от минус 5% до минус 13% |
| 6 мая | от минус 4% до минус 12% |
| 4 августа | от 0% до минус 6% |
Прогноз повышали дважды, и акция каждый раз падала: даже лучший сценарий это ноль. Отчёт за третий квартал 4 ноября. Citi ждёт продажи DKK 73,5 млрд (минус 4%) и прибыль на акцию около DKK 4,15 (минус 8%) из-за нового списания.